Economia Impura

Duas questões em aberto

2011-10-12T13:41:00.003+01:00

Dia sim dia não o governo aumenta impostos, na ânsia de fugir a um destino grego. Se acreditarmos nos argumentos keynesianos (ao menos para o curto prazo!), podemos regozijar-nos da dificuldade prática em cortar a despesa, na medida em que cortes da despesa são conjunturalmente mais contraccionistas do que os aumentos de impostos. Os "projectos estruturantes" foram arrumados na gaveta.

Há duas questões infelizmentes pendentes sobre os nossos destinos mais imediatos:
a) Será possível fugir a um default da nossa dívida soberana? O nível da dívida, as taxas de juro, a contracção da economia (ou o crescimento anémico), a competitividade da economia, permitem, ainda assim, fugir ao incumprimento e preservar o Euro? Como escrevia Luís Campos e Cunha há umas semanas no Público, sair do Euro é recuar 30 anos. Mas será que isso não está já feito e que resta inexoravelmente pagar o respectivo preço?
b) Poderemos "prescindir" de uma moeda macaca? Ou seja, será que a adopção do Euro exige-nos um período de ajustamento duradouro, tipo 1999-2015 ou 1999-2020, com um primeira fase de euforia e endividamento, seguindo-se um progressive landing construtivo, de aproximação ao virtuosismo alemão? João César Neves era citado há dias no jornal i dizendo que a UE já percebeu que tem de estar de olho na gente. Ou seja, a pressão externa já está em marcha para nos pôr duradouramente no bom caminho?

Independentemente de ser sustentável a permanência no Euro, será eficiente fazê-lo? João Ferreira do Amaral defende desde sempre que não. E no fundo acho que era preciso que nós fossemos alemães para a moeda única ser uma escolha eficiente.

Vermelho

2011-10-09T16:19:00.003+01:00

Diversificação de carteira

2011-09-20T14:53:00.002+01:00

Falhanço dos mercados

2011-06-19T23:00:00.007+01:00

Os valores baixos das taxas de juro gregas - ainda há poucos meses - parece-me um argumento pouco abonatório da eficiência dos mercados financeiros.

Voltou a dar jeito aos bancos

2011-04-14T10:28:00.002+01:00

Até no turismo!

2011-04-12T13:47:00.002+01:00

Era demasiado abstracto...

2011-04-08T18:21:00.002+01:00

As intervenções do FMI em 1977 e 1983 foram necessárias para enfrentar o défice externo, com a penúria de dólares a impedir a execução de pagamentos internacionais. O défice externo deixou de ser um problema premente no pós adesão à CEE em 1986. Primeiramente o investimento externo em Portugal e os fundos de coesão colmatavam o défice das contas correntes; a partir de 1999 a adopção do Euro fez desaparecer a restrição externa, visto que o Euro é emitido pelo BCE e moeda internacional. O combate do défice externo português deixou aparentemente de ser premente - e foi substituído pela restrição das finanças públicas prevista nos critérios de convergência do tratado de Maastricht: o défice anual público não pode exceder 3% do PIB e a dívida pública não pode exceder os 60% do Produto Interno Bruto. Eram restrições demasiado abstractas! Estes limites sempre foram encarados como realidades esdrúxulas, impostas arbitrariamente por "Bruxelas". No entanto o défice anual de 3% poderia ser excessivo para estabilizar o rácio da dívida pública relativamente ao PIB.

A explosão da dívida pública dos últimos anos - estilhaçando a credibilidade do Estado português - colocou-nos novamente num terreno onde imperam as dificuldades e a ausência de liberdade de manobra, como enfrentámos antes da adesão à CEE. "Conseguimos!"

Na década 1999-2009 usámos e abusamos da credibilidade associada ao Euro; a pertença ao clube dos ricos e a promessa da tying hands do Pacto de Estabilidade e Crescimento ("O PEC foi adoptado para evitar que políticas fiscais irresponsáveis tivessem efeitos nocivos sobre o crescimento e a estabilidade macroeconómica dos países da União Europeia, em particular aqueles que adoptaram o Euro como sua moeda" in Wikipedia), foram utilizadas para nos encharcarmos de dívida pública e privada. Não admira que os "mercados" nos tenham tirado o tapete.

Está aberta a época das medidas draconianas para conter os problemas financeiros e fala-se de um governo de salvação nacional PS-PSD-PP: deve ser a solução de governo mais parecida com o salazarismo a que poderemos democraticamente aspirar.

O TGV de Sócrates

2011-03-27T13:51:00.003+01:00

(...) Como é que podemos pagar juros a 7,5% durante um ano ou dois? Não é possível. É um compromisso para o futuro que nos desgraça completamente. Amanhã temos de pedir emprestado, não é para comer, é para pagar juros.

Jacinto Nunes, "Amanhã temos de pedir emprestado: não é para comer, é para pagar juros", entrevista a Anabela Mota Ribeiro, Jornal de Negócios, 18 de Março de 2011, p. 9.

Obrigações europeias

2010-12-16T13:15:00.003Z

O economista Jacques Attali defendeu anteontem num talk show da France 2 a emissão de obrigações europeias. Basicamente apresentou dois argumentos. A Zona Euro tem um endividamento conjunto nulo, ao contrário dos EUA ou do Japão, e o endividamento permitiria o financiamento do crescimento económico. Os argumentos soaram fraquinhos e esse "endividamento europeu" aguça o espectro sobre o contribuinte alemão de, no futuro, ter de enfrentar mais impostos ou uma inflação acrescida.

A insustentabilidade das taxas de juro...

2010-12-03T16:26:00.002Z

A importância do Estado

2010-11-19T15:33:00.001Z

A tolerância de ponto concedida à função pública lisboeta esvaziou a cidade. Parece domingo.

Dúvida económica

2010-11-18T15:27:00.000Z

Como é que o défice público na Irlanda chegou aos 32% do PIB?

TGV Poceirão-Madrid

2010-05-09T19:11:00.008+01:00

O Poceirão já está no mapa!

Não se fala de Portugal, mas...

2010-04-29T22:34:00.004+01:00

Directeur de Bruegel, centre de recherche sur les politiques économiques en Europe, Jean Pisani-Ferry ne croit pas que la Grèce puisse éviter une cure d'austérité en sortant de la zone euro.

Une sortie de la zone euro aiderait-elle la Grèce ?
L'Irlande a abandonné la livre britannique. La République tchèque et la Slovaquie avaient une monnaie ; elles en ont deux. L'Histoire nous enseigne qu'il est possible de changer de monnaie.

Mais la Grèce a deux problèmes : un problème de finances publiques avec un déficit de 13,6 % du produit intérieur brut (PIB) et une dette de 115 % du PIB dont l'évolution est explosive, et un problème de compétitivité en raison de l'écart d'inflation accumulé depuis son entrée dans l'euro. Une sortie de l'euro répondrait au second problème en lui permettant de laisser sa nouvelle monnaie se déprécier, mais elle aggraverait considérablement le premier, et le simple fait d'en évoquer l'idée créerait séance tenante une crise financière dévastatrice.

En effet, rien n'a été prévu pour organiser une telle sortie. Volontairement d'ailleurs, car il ne s'agissait pas d'instituer un système de change fixe, mais une monnaie permanente. Un abandon de l'euro exigerait de longs mois de négociations avec l'Union européenne. Mais il ne faudrait que quelques jours aux déposants pour transférer leurs avoirs hors des banques grecques, ce qui provoquerait leur effondrement.

Les entreprises ne trouveraient aucun prêteur pour financer leurs importations, car les créanciers auraient peur d'une conversion forcée. Dans le cas contraire, elles seraient asphyxiées par des crédits irrévocablement libellés en euros, car le poids de ceux-ci s'alourdirait avec la dépréciation de la nouvelle monnaie. Même chose pour la dette publique en euros qui acculerait très vite l'Etat grec à se déclarer en défaut de paiement. Autrement dit, impossible de mener à bien en une nuit une sortie de la zone comme on le fait pour une dévaluation ordinaire. Cette solution créerait le chaos en Grèce, sans parler des répercussions sur le reste de la zone euro.

Quel est le bon scénario ?
Il n'y a pas de solution miracle. La Grèce doit baisser ses prix et ses salaires pour rétablir sa compétitivité. Il est possible de le faire rapidement dans une petite économie ouverte : l'Irlande et l'Estonie s'y emploient. C'est sensiblement plus long et pénible dans un pays plus grand et moins ouvert. La renégociation de sa dette fait partie de la panoplie et il faut que l'Europe s'y prépare afin que cela se passe le mieux possible, mais son effet est à moyen terme. Dans l'immédiat, cela ne changerait rien au fait que la Grèce doit cesser de fabriquer de la nouvelle dette au rythme de 10% à 15% par an.

Des transferts en provenance du budget européen seraient une aide. Mais la Grèce a déjà bénéficié largement des fonds structurels européens et elle en a fait mauvais usage. Personne ne voudra lui faire de cadeaux. Enfin, il faudra les prêts de l'Union européenne, mais celle-ci devra faire nettement plus et pour plus longtemps que les 30 milliards d'euros annoncés. D'autant qu'un taux d'intérêt de 5 % n'aide vraiment pas cette économie en difficulté !

Autrement dit, la solution du problème est d'abord en Grèce. Elle devra jouer de l'ensemble de ces outils, réformer son économie, sa fiscalité, sa sphère publique, faire en trois ans ce qu'elle n'a pas fait en trente. Cela va être exceptionnellement dur.

L'Espagne ne va-t-elle pas être attaquée par les marchés ?
Le problème espagnol n'est pas le même. L'Espagne était plutôt un parangon de vertu budgétaire, mais a commis l'erreur de laisser se gonfler une bulle immobilière. Ses problèmes budgétaires sont une conséquence de la crise, pas son origine. Contre la contagion, l'Europe doit tenir un discours très clair en soulignant que l'Espagne n'a rien à voir avec la Grèce.

L'Europe est-elle équipée pour ce sauvetage ?
Les Européens n'avaient aucun dispositif de gestion de crise et ont appris à jouer les pompiers en même temps que l'incendie faisait rage. Admettons que cela fasse partie du processus de construction de la zone euro. Ce qui est préoccupant, c'est qu'ils ont mis presque trois mois pour ajuster leur position et que des divergences d'interprétations subsistent. A force de tergiverser et de faire trop peu trop tard, les Européens ont perdu le leadership sur les marchés. L'annonce, toute proche, du programme grec en cours de finalisation et du plan d'aide qui l'accompagnera doit absolument être l'occasion d'enrayer la panique sur les marchés.

"Jean Pisani-Ferry : 'Une sortie de l'euro créerait le chaos en Grèce, sans parler des effets sur les autres pays'", entrevista conduzida por Alain Faujas, Le Monde, 29 de Abril de 2010.

Finanças públicas europeias

2010-04-27T21:19:00.000+01:00

wishful thinking?

2010-03-11T17:40:00.003Z

Há sempre a esperança de, no futuro, assistir a uma redução do peso da dívida pública...

Coordenação

2010-03-04T21:05:00.001Z

O novo papão

2010-02-07T23:12:00.001Z

Vi uma parte do telejornal da RTP2, em que passaram algumas declarações de Marcelo Rebelo de Sousa no comentário semanal (não tinha acabado esta intervenção do professor?!). Basicamente dizia que a instabilidade política se paga com taxas de juro mais altas. Cá está! No início dos anos 80 o papão era a ruptura de pagamentos internacionais; agora já não há problemas com os défices, não fora o preço do dinheiro...

Prisioneiros do Teorema de Haavelmo?

2010-01-29T16:47:00.002Z

Um mundo alternativo?

2010-01-11T10:23:00.003Z

(Zeitgeist no Google Vídeos.)

Ciao investimentos públicos?

2009-12-03T16:57:00.005Z

O aumento inexorável dos impostos vai criando raízes nos jornais, por força da débacle orçamental. Ao mesmo tempo parece que o Eng. Sócrates prepara a opinião pública para um recuo nos grandes investimentos.

Em primeiro lugar a escolha de António Mendonça para a pasta das obras públicas é aparentemente esdruxúla. O Ministério das Obras Públicas tem essencialmente uma natureza política e, nestes momentos conturbados que se vivem, seria de esperar que o ministério fosse ocupado por um peso-pesado do PS. A escolha de um economista académico desvaloriza a pasta.

Com a subtileza habitual o Prós & Contras de segunda-feira ajudou a enterrar os investimentos públicos. Em estúdio estavam João Salgueiro, Augusto Mateus, João César das Neves, António Carrapatoso e Alexandre Patrício Gouveia, proponentes do Movimento dos 28, do Compromisso Portugal ou "não-alinhados", e todos argumentaram no mesmo sentido. O decano dos economistas portugueses, Jacinto Nunes, também alinhou no diapasão geral. Os economistas do Movimento dos 52 ficaram em casa a ver televisão.

Benefícios escondidos?

2009-12-02T21:28:00.005Z

Ontem folheei 50 Economics Ideas: You Really Need to Know, foi tudo muito rápido e acabei até por não perceber se gostava ou não do livro, se é ou não uma espécie de "especialista instâneo" (em versão melhorada), mas a verdade é que procurei a entrada da "vantagem comparativa". Como é evidente não li o texto, tentei apenas descobrir o sentido da coisa. A entrada tem uma citação de Paul Samuelson que diz mais ou menos que a demonstração do princípio não coloca qualquer dificuldade mas que o tema é tudo menos trivial visto que tanta gente qualificada é descrente da coisa...

Há dias o zapping levou-me a um documentário que passava no ARTE sobre o TGV nos EUA. Procurava-se perceber a prática ausência do TGV na América. Um passageiro anónimo americano dizia que era uma vergonha e que se devia seguir o exemplo francês. Um especialista americano explicava a escassez de TGV na américa: o transporte aéreo é barato e prático, e por isso o TGV é um disparate que o mercado excluíu naturalmente.

Suponhamos agora que as emissões de CO2 tornam "proibitivo" o avião, poupando o TGV. Nesse caso a planificação (uma palavra tirada do baú!) francesa foi brilhante, antecipando-se à miopia do mercado.

E se existissem elementos que tornam míope o simples jogo das vantagens comparativas?!

PS Se calhar o silêncio é o melhor comentário que posso fazer por aqui...

Silva Lopes - "tens" razão!

2009-09-26T17:27:00.004+01:00

O mercadinho hortícola e frutícola alternativo da Praça do Príncipe Real em Lisboa é uma delícia (acontece nas manhãs de sábado). Maças pequenas e riscadinhas a €2,35, que se encontram por aí a €0,40, e outras coisas no género. Numa banca lancei a confusão: "mas estas couves-flor são transgénicas!" A senhora tranquilizou toda a gente explicando que eram apenas uma variedade respeitável daquele legume. Noutra banca o aroma do manjericão impunha-se. Procurei e não o encontrei. Perguntei a um dos vendedores por onde andava o manjericão e ele apontou-me uma caixa no chão cheia de folhagem. Pus-me à conversa com ele. As folhas eram enormes, tratava-se da terceira folhagem que os "basílicos" dão, porque as flores são diligentemente podadas para impedir que as plantas fiquem a preguiçar, crescem numa estufa de plástico (o mundo não é perfeito), com a humidade controlada. O tipo é de Viseu, comprou um terreno na ilha de S. Miguel para produzir ervas aromáticas e pretende arranjar uma rede de agricultores açoreanos de bananas biológicas que ele se encarregará de escoar. Falámos nas grandes superfícies que têm maçãs da Nova-Zelândia. Ele explica que os produtores recebem subsídios para cobrar preços baixíssimos na exportação (dumping...). "Como os espanhóis que podem cobrar 5 cêntimos pela batatas porque depois recebem dinheiro do governo. Cá prefere-se subsidiar pessoas que não trabalham, em vez de apoiar os produtores". José Silva Lopes tem pedido subsídios para os exportadores... "Estou a ver que vai votar PP!" Ele retorquiu que não.

Delírio... constitucional

2009-09-24T22:15:00.002+01:00

Se cada um dos partidos ou coligações eleitorais com acento (ou assento) parlamentar - BE, CDU, PS, PSD e CDS-PP - obtivesse 20% dos mandatos parlamentares o que é que aconteceria?!

O banco do Estado não é meigo!

2009-09-19T15:46:00.001+01:00

O negócio bancário...

2009-09-02T19:57:00.002+01:00

... ainda é pior quando os bancos inovam!

Férias!

2009-08-04T21:23:00.002+01:00

Abel Mateus: a inquietação do real

2009-07-25T14:31:00.005+01:00

O Jornal de Negócios publicou anteontem uma extensa entrevista (5 páginas) de Abel Mateus, professor universitário (FE da UNL, University College e NYU) e ex-presidente da Autoridade da Concorrência de 2003 a 2008. A entrevista foi concedida ao director do jornal Pedro Guerreiro e à directora-adjunta Helena Garrido. Em síntese temos os seguintes aspectos mais importantes:
- O cenário macroeconómico é particularmente difícil. O PIB cai este ano 3,5% ou 4%, o desemprego roça os 10% da população activa, o défice externo está entre os 8 e os 9 por cento, o endividamento externo atinge os 110% do PIB e o défice estrutural do sector público é cerca de 5% (Abel Mateus atribui a fonte destes dados à Comissão Europeia). O economista estima que os grandes investimentos atirariam o endividamento externo para 240% em 2020. O momento actual é mais difícil que em 1974 ou em 1982. No meio das desgraças o turismo é uma benção: "(...)entre 2000 e 2007 cresceu 47% em termos reais" É preciso apostar no turismo: "Temos de investir aí, na recuperação dos centros urbanos, dos monumentos, nos serviços sociais nas regiões onde há turistas. Isso é que aumenta o PIB potencial, aí é que temos de aplicar recursos de modo eficiente: economia produtiva, empresas privadas";
- A desorçamentação esconde dificuldades. "Lembro-me de quando a Drª. Manuela Ferreira Leite foi ministra das Finanças, a certa altura estava com uma dor de cabeça que era ter 700 milhões de euros para desembolsar todos os anos com o pagamento das SCUT e o dinheiro não lhe entrava". O Governo "manteve um elevado peso do sector público, com custos acrescidos para o sector privado e desvio de fundos para o sector público";
- A conjuntura difícil pode conhecer um hard landing. O "default" do Estado ou uma "grave crise financeira do sistema bancário" podem acontecer. Não se pode descartar um cenário tipo Islândia;
- A exuberância demagógica dos governos agrava os problemas. À desorçamentação (empresas públicas na saúde e nos transportes, parcerias público-privadas, cartas de conforto(?)), soma-se a fraca rentabilidade dos investimentos (exemplo dado: SCUT). Os governos apoiaram o crescimento do sector imobiliário (que alimentou o endividamento externo); em alternativa o governo poderia ter "(...) controlado a expansão do crédito, estabelecendo, por exemplo, um limite máximo do empréstimo em percentagem do valor do imóvel. (Refira-se a propósito que o governo Durão Barroso tomou a medida cíclica de permitir o aumento do prazo dos empréstimos para compra de habitação...).;
- A reforma da justiça é a primeira prioridade. Esta reforma é a mais importante que deve ser realizada. "É preciso mudar o sistema e ainda não houve uma alteração suficiente profunda. Como por exemplo retirar todos os processos de pequenas dívidas dos tribunais. Não se pode ter milhares de processos na Relação de dívidas de telemóveis!". Grassa o ambiente de impunidade. "Um caso específico: quando estava na administração do Banco de Portugal, pertenci a um conselho que encerrou um banco, a Caixa Económica Açoreana. Os processos foram entregues ao Ministério Público e, que eu saiba, nada resultou. Apesar de haver muita evidência de ter havido desvios de fundos. Isto preocupa-me muito." Na área financeiro-monetária a moeda única exige um supervisor único: "A solução que está em cima da mesa [Relatório Larosière] não é suficiente nem eficiente para prevenir uma crise financeira".

Curiosidades e notas críticas:
- O paralelismo com a Islândia aterrou na entrevista através dos lábios dos jornalistas (pergunta: "E a longo prazo? Portugal pode ser uma Islândia?", resposta: "Em 2020, se não tivermos cuidado, pode. A Islândia tinha rácios de endividamento externo claramente inferiores aos que podem ser os nossos. (Embora a Islândia tivesse o problema dos maus investimentos dos bancos no exterior.)". Luís Campos e Cunha criticou ontem este paralelismo na crónica semanal no jornal Público, visto que a Islândia tem moeda própria e não o guarda-chuva da moeda única. Acho que a crítica de Campos e Cunha é infundada e contradiz o próprio artigo que escreveu. Com efeito, com moeda única ou sem moeda única, o aumento do endividamento externo significa que uma parte crescente da riqueza produzida em Portugal desaparece para os bolsos dos investidores estrangeiros sob a forma de juros. Ora isso gera as dificuldades que Abel Mateus ou Campos e Cunha descrevem;
- Na entrevista surge pouca reflexão sobre a Autoridade da Concorrência, embora seja natural uma atitude de reserva por parte de Abel Mateus;
- "No dia em que formos capazes de prever as bolhas, elas desaparecem." A incerteza é própria da economia e a bolsa reflete isso: as bolhas nunca desaparecerão...
- Abel Mateus "ouve muito" Krugman e admira Robert Lucas, "(...) mas não evidentemente nas teorias tradicionais das expectativas racionais e quando dizia que a autoridade monetária não devia fazer nada. É um brilhante economista, mas já passou. Há agora economistas novos muito bons." Poderia ter citado dois ou três economistas "novos muito bons"...

Progresso tecnológico

2009-07-21T15:58:00.001+01:00

Soluções da crise financeira

2009-07-01T12:25:00.005+01:00

Martin Wolf na sua crónica no Financial Times admira-se das crises financeiras não serem mais frequentes, ao mesmo tempo que observa que a actual crise se deverá repetir no futuro próximo... É difícil resistir ao moral hazard quando se é gestor de um banco: os proveitos potenciais de grandes riscos são imensos, ao mesmo tempo que o Estado socorre as instituições nos cenários mais desfavoráveis que possam ocorrer. No artigo Martin Wolf argumenta a favor do aumento do capital dos bancos, sobretudo dos bancos cuja dimensão possa gerar riscos sistemicos em caso de falência; é fundamental reduzir a alavancagem desses bancos.

André Orléan, num trabalho publicado pelo CEPREMAP, De l'Euphorie à la Panique: Penser la crise financière sugere outra solução: redução da interligação dos mercados de capitais pelo mundo fora, para diminuir os riscos de propagação das crises. (O link para o trabalho de Orléan foi encontrado no Blogizmo.)

Poupança ex ante ou ex post?

2009-06-29T23:24:00.003+01:00

O suplemento de Economia do jornal El País publicou ontem um artigo do NYT de Paul Krugman, em que o economista procura as raízes mais profundas da crise financeira. Paul Krugman atribui a responsabilidade mais mediata da crise à Administração Reagan, com a liberalização financeira. A liberalização financeira diminuíu a propensão à poupança das famílias americanas, que passaram a confiar mais no endividamento para financiarem o seu consumo.

Na revista domingueira do El País o escritor Javier Marías dedica a sua crónica semanal a comentar a aflição dos compatriotas, sobreendividados, que, desempregados, têm de continuar a pagar as prestações do carro ou da casa. Os bancos poderiam fazer muita pressão para a pessoa se endividar, mas não obrigavam ninguém a fazê-lo, observa algures.

No manual de economia monetária de Bruce e Freeman Modeling monetary economies, um capítulo analisa as vantagens da economia de troca indirecta, relativamente à troca directa e mostra a vantagem da economia de troca indirecta se basear numa moeda fiduciária, em vez da moeda se basear no ouro ou na prata.

O argumento lógico a favor da moeda fiduciária é o da libertação do ouro monetário para uma utilização real (digamos assim). Verifica-se então um ganho de bem-estar. (O modelo das gerações sobrepostas, acrescido do comportamento optimizador dos agentes económicos omnipresente no Manual citado deixa pouco espaço para a política monetária ou orçamental.)

O argumento a favor da moeda fiduciária é portanto lógico, mas o que diriam dele os austríacos ou os alemães durante as hiperinflações que sofreram?!

A poupança ex post keynesiana fará todo o sentido numa economia que não é de Robinson Crusoe, mas, quando os desequilíbrios estalam, Javier Marías pode escrever uma crónica sobre as desventuras dos "enganados" pelos bancos.

As eleições estão no ar...

2009-06-26T16:24:00.004+01:00

Em Outubro de 2008, existiam menos 51.486 funcionários que em 2005. A meta era de 75 mil.

O Estado já "não precisa de reduzir mais" o número de funcionários públicos, afirmou ontem o secretário de Estado da Administração Pública, avançando que a meta para a legislatura de diminuir em 75 mil o universo de trabalhadores decorria da situação "verificada em 2005".

"Portugal não precisa de reduzir mais funcionários públicos. Precisa é, quando quer que entrem mais funcionários públicos, dispor de mecanismos para entrar, e quando acha que não precisa, que existam mecanismos para que não entrem", afirmou o secretário de Estado durante a XI Conferência Ibero-Americana dos Ministros da Administração Pública e da Reforma do Estado, citado pela Lusa.

De acordo com os dados apresentados na conferência, em Outubro de 2008 o Estado tinha 696.394 trabalhadores, menos 51.486 do que em 2005. Um número que fica aquém dos objectivos iniciais do Governo que previa reduzir em 75 mil o número de funcionários públicos. Ainda assim, Castilho dos Santos acrescentou que o objectivo, presente no Programa do Governo, "era uma meta decorrente da situação verificada em 2005".

"Não estamos obcecados com o número de funcionários públicos", disse o governante, salientando que "o que é para manter é a política de reforma no sentido de haver instrumentos de gestão na administração pública que façam ligar as necessidades dos serviços, as necessidades do país, às disponibilidades orçamentais". Por isso, a regra de uma entrada por cada duas saídas é para manter, sublinhou.

"Temos orgulho em ter centenas de milhares de funcionários públicos, não queremos privatizar a administração", disse o governante durante a exposição.

C.O.S., "Governo dá por terminada a redução de funcionários públicos", Diário Económico, 26 de Junho de 2009, p. 56.

Produtos financeiros pós BPP e BPN?

2009-06-25T15:39:00.004+01:00

Não há uma contradição nas 3 afirmações assinaladas no anúncio? Poderemos especificar valores (positivos) para a TANB e ao mesmo tempo admitir que ela pode ser negativa?

Medida de valor?

2009-06-12T18:46:00.000+01:00

Delírios económicos

2009-05-30T15:37:00.002+01:00

Lebre in, gato out?

Ambivalências

2009-05-20T18:48:00.003+01:00

O Telejornal da SIC ontem ao serão fez uma reportagem na fábrica da Nova Delta, em Campo Maior. Passava das 21h00, a fábrica parecia laborar a todo o vapor, como se fossem 15h00. Uma jornalista passeia por entre as operárias. Elas fazem qualquer coisa com as embalagens que recolhem num tapete. As operárias são interrogadas se têm receio de perder o trabalho. Invariavelmente respondem que não. O barulho, abafado pela almofadinha do microfone, parece imenso. As mulheres trabalham sem protecção nos ouvidos. A pivot diz que aquele trabalho poderia ser feito por máquinas. Sente-se que ela tem apreço pela opção tecnológica, ao mesmo tempo que deixa transparecer alguma dúvida. A empresa tem aumentado o número de trabalhadores.

Anti-fogo

2009-05-19T11:44:00.001+01:00

No início da Legislatura Sócrates, Miguel Frasquilho, Economista e Deputado do PSD, sugeria um choque fiscal para combater o défice público. O choque consistia numa redução da carga fiscal. A medida parecia contraditória. Poderia basear-se na supply side economics, mas não. A ideia tem talvez um vago paralelismo numa técnica de combate a um incêndio florestal: provocando um pequeno fogo, em determinadas circunstâncias, consegue-se o domínio do incêndio que devasta uma área. Com o "fogo" da redução da carga fiscal, o objectivo era obrigar o Estado a moderar a despesa pública. Volvidos estes 4 anos do Governo Socialista, Miguel Frasquilho afastou o choque fiscal, propondo uma redução imediata da despesa pública. É "imperioso" "(...)cortar nas despesas de funcionamento (na chamada “máquina” do Estado) e em ser muito, muito criteriosos e muito, muito rigorosos nas despesas de investimento público – quer nas que são pagas agora, quer nas que acarretam encargos futuros. Criteriosos e rigorosos como, se calhar, até hoje pouco se viu em Portugal…".

Percebi bem?

2009-05-16T18:56:00.000+01:00

Torremolinos é uma espécie de Quarteira e Marbella é tipo Albufeira?

As chinesinhas de Sacavém

2009-05-13T09:02:00.004+01:00

Em Março passado o número de inscritos nos centros de emprego estava acima dos 480 mil. Em 1975 rondaria os 250 mil.
Entre os desempregados de 75, figuravam ainda muitos dos trabalhadores da Applied Magnetics, uma multinacional norte-americana que em Sacavém, mais concretamente no Prior Velho, tinha produzido peças para computadores e outro material electrónico e que inaugurou por cá, antes de ser moda, o tempo das deslocalizações.
"Já não podiam explorar como queriam", comenta Adélia, que trabalhou ali quase dois anos. Turnos de sete horas seguidas, por vezes dois de uma assentada, a soldar fios eléctricos em pequenas cápsulas de plástico, tudo tão pequeno que obrigava ao uso permanente de microscópios, alinhados em grandes bancadas brancas e Adélia e outras dezenas de mulheres agarradas a eles. "Tínhamos sempre o encarregado atrás, nem a cabeça podíamos levantar."
Quando o 25 de Abril chegou, mais de metade da população empregada em Portugal ganhava, por mês, entre 1500 e 3500 escudos (7,5 a 17,5 euros). Com a revolução ainda na rua, anúncios nos jornais pediam paquetes, com "idade entre 14 e 17 anos" e "escolaridade obrigatória". "Vencimento inicial de 1495 escudos" (cerca de 7,5 euros) por mês. No Estado, por exemplo, aumentava-se um director da Direcção-Geral de Fiscalização Económica para 17.200 escudos (86 euros) e um adjunto técnico de 2.ª classe do mesmo departamento para um pouco menos de metade.
Na Applied Magnetics, o pagamento médio andava pelos dois mil escudos. Não por muito mais tempo. Em Maio de 1974, era fixado o primeiro Salário Mínimo Nacional: 3300 escudos, aumentado um ano depois para quatro mil.

Clara Viana e Paulo Ferreira, "1975: o ano da outra crise", jornal Público, 10 de Maio de 2009, Caderno P2, pp.4-7.

A escala exagera...

2009-05-06T08:49:00.003+01:00

Helicopter Ben

2009-05-02T15:12:00.000+01:00

Convergência real: see you

2009-04-29T12:32:00.000+01:00

Segundo o FMI a Zona Euro deverá estar a crescer 2,3% em 2014, ao passo que Portugal regista um crescimento de 1,5%.

Fuga em frente?...

2009-04-27T18:20:00.002+01:00

Em Dezembro de 2007, no Programa de Estabilidade e Crescimento (PEC) 2007-2011, o Governo ainda previa um crescimento do PIB na ordem dos 2,2% para 2008 e uma recuperação do crescimento para 2,8% em 2009. Em 2008, afinal de contas, tivemos uma estagnação da actividade económica e no corrente ano de 2009 enfrentamos a maior recessão desde 1975 (o FMI prevê uma quebra do PIB na ordem dos 4,1%). Para além do proverbial falhanço das previsões dos economistas, acho que importa salientar um aspecto nos dois quadros reproduzidos.

Os vários PEC do Eng. Sócrates têm subjacente (parece!) uma taxa de crescimento "normal" do PIB de 3%. Digamos que quando a economia não enfrenta dificuldades conjunturais, admite-se que a taxa de crescimento cristaliza nesse valor. Pelo contrário, o documento da Primavera do FMI parece cristalizar a taxa de crescimento do PIB em apenas 1,5%.

A eventual quebra do crescimento potencial, e as dificuldades acrescidas que deverão surgir no financiamento externo da economia portuguesa, são um novo enquadramento que condiciona os grandes investimentos em carteira - TGV, novo aeroporto de Lisboa, 3ª ponte do rio Tejo junto a Lisboa.

A pressão do Governo em fechar decisões e estabelecer contratos surge como uma fuga em frente, antes do novo enquadramento macroeconómico começar a fazer-se sentir.

2009: recessão inverosímel?

2009-04-27T11:57:00.007+01:00

Nos primeiros Programas de Estabilidade e Crescimento do Eng. Sócrates a economia portuguesa deveria crescer em 2009 à taxa de 3%, sendo as Exportações de bens e serviços (salvo o erro!) a parcela mais dinâmica da procura agregada. Depois, com os ventos menos favoráveis, o Governo pôs a responsabilidade do protagonismo no Investimento. Isto parecia esdrúxulo, na medida em que o investimento público tem encolhido e o privado é tudo menos controlado pelo Estado. Na previsão da Primavera do BdP, finalmente, aquelas duas parcelas da procura agregada aparecem com reduções em 2009 na ordem dos 14%. O PIB deverá diminuir 3,5%, o que é a pior recessão desde 1975. O FMI na semana passada previu uma redução do PIB português de 4,1%.

Dúvida económica

2009-04-22T18:56:00.006+01:00

O "paralelismo de comportamentos" que Manuel Sebastião da Autoridade da Concorrência encontrou no mercado de combustíveis líquidos é uma espécie de cartel informal? Num duopólio com simetria de condições produtivas e que enfrenta uma dada curva da procura, existem dois "paralelismos" de comportamento: a solução competitiva de Bertrand e a cartelização. Onde se encontra a indústria com o seu "paralelismo de comportamentos"?

Desemprego natural...

2009-04-20T12:02:00.003+01:00

O comportamento do desemprego espanhol nas últimas 3 décadas sugere que a taxa de natural de desemprego ronda naquele país os 15% (incluindo nesse valor os desempregos "clássico" e "estrutural"). Durante as décadas de 80 e 90 do século passado o desemprego esteve praticamente sempre acima dos 15%, e apenas durante os anos mais recentes o desemprego se apresentou abaixo desse limiar. Mas os primeiros anos do século XXI coincidem com os anos favoráveis próximos da adopção do Euro (e subsequente baixa das taxas de juro) e da bolha do imobiliário, que favoreceram a actividade económica. Níveis altos de desemprego e o envelhecimento da população colocam pressões (insustentáveis?) sobre a segurança social pública.

EUA: défice público nos 12% do PIB?

2009-04-14T15:44:00.001+01:00

O desemprego nos EUA

2009-04-07T11:08:00.003+01:00

Com o desemprego nos 8,5% é notório um efeito escalada no gráfico deste post, com este flagelo social a atingir os valores do início dos anos 80.

Citação oportuna?

2009-04-01T23:26:00.002+01:00

No dia em que começa a cimeira do G20 o Diário de Notícias encima a sua edição com a seguinte citação de Bertrand Russel: A minha triste convicção é que os homens só se põem de acordo em assuntos que não lhes interessa verdadeiramente .

Despesismo, défice, dívida... e depois?

2009-03-30T18:38:00.004+01:00

(...)
Países com taxas de crescimento semelhantes às europeias podem suportar dívidas de 60% do PIB quando as taxas de juro estão baixas. Mas, como em muitos países a dívida está a atingir 80 e 90% do PIB, e as taxas de juro baixas são um fenómeno temporário, está a criar-se um problema. Muitos dos países que estão a usar quantidades maciças de dívida para socorrer os seus bancos têm perspectivas de crescimento moderadas no médio prazo, levantando questões de solvência e sustentabilidade.

A Itália, que por exemplo já tem um divida que excede 100% do PIB, tem conseguido, até agora, gerir esta questão devido à queda global das taxas de juro. Mas à medida que a dívida aumenta, e as taxas de juros sobem, os investidores vão começar a ter razões para ficarem nervosos com o risco de reestruturação da dívida. Outros países, como a Irlanda, o Reino Unido e os Estados Unidos tinham uma situação orçamental inicial muito mais forte, mas, quando a crise passar, é possível que não estejam muito melhor.

As taxas de câmbio são outro elemento imprevisível. Os bancos centrais asiáticos continuam nervosos em relação ao dólar. Mas com os Estados Unidos a imprimirem dívida e dinheiro a grande velocidade, o euro deverá apreciar face ao dólar durante os próximos dois a três anos, caso continue a existir.

À medida que a dívida aumenta e a recessão persiste, vamos ver, seguramente, vários governos a tentarem reduzir a sua carga através de repressão financeira, inflação mais elevada, pagamentos parciais, ou uma combinação destes três elementos. Infelizmente, a fase final desta grande depressão não vai ser nada agradável.

Kenneth Rogoff, "Qual é a fase final do défice?", Jornal de Negócios, 30 de Março de 2009, p.37, disponível aqui.

Novidades na Distribuição?

2009-03-29T22:06:00.000+01:00

Delírios económicos

2009-03-18T13:49:00.001Z

A ERSE vai propor uma redução do preço da electricidade tendo em conta os lucros-recorde da EDP.

Altura de comprar?

2009-03-17T11:07:00.002Z

O Presidente Obama observou que actualmente pode ser um bom momento para investir. Com o PSI20 abaixo dos 6000 pontos e a menos de metade do valor de Agosto de 2007, parece que o mercado é atractivo...

Krugman on the Spanish economy

2009-03-16T12:47:00.005Z

(...) España es como California o Florida. Las dos han vivido un boom de la construcción, han recibido grandes flujos de capital extranjero y, cuando ha estallado la burbuja inmobiliaria, la situación se ha vuelto muy difícil. Ahora tienen problemas de ajuste similares: el déficit es preocupante y la rebaja del rating ha sido inevitable, aunque peor para California.
P. ¿Y qué se debería hacer?
R. Va a ser duro. Lo que realmente asusta de la situación española es que no está nada claro cuál es la estrategia de ajuste por su pertenencia a la UE. Todo lo que puede hacer es mitigar los efectos de la crisis. Si España no fuera parte del euro, la devaluación ayudaría, pero esa opción ya no existe; la política fiscal es muy limitada para los países de la UE; también es limitada la capacidad de actuar sobre el sistema financiero aunque los bancos españoles han demostrado estar relativamente en buena forma; se pueden adoptar medidas para limitar el impacto de la crisis sobre los parados. Pero en buena medida a España sólo le queda esperar a que se produzca una recuperación europea.

Entrevista de Paul Krugman a A. González/ M. Á Noceda, "Obama es demasiado prudente", jornal El País, 15 de Março de 2009, pp.24 e 25, disponível aqui.

Surpresa

2009-03-12T00:36:00.002Z

Jean Pisani-Ferry assina um artigo no suplemento de Economia do jornal Le Monde de 3ª feira. Jean Pisani-Ferry é director do centro Bruegel, de investigação e de debate sobre as políticas económicas na Europa. O artigo intitula-se Pour un nouveau pacte de stabilité. Parágrafo atrás de parágrafo chora-se a diferença entre o plano despesista americano de relançamento da economia e a parcimónia dos esforços fracamente coordenados europeus. Só no último parágrafo lemos alguma coisa sobre a reforma do PEC: Si les Européens étaient sérieux, ils s'entendraient sans tarder sur une refonte du pacte de stabilité qui, à la fois, leur donne plus de marges de manoeuvre à court terme et encadre sérieusement l'évolution à moyen terme de leur dette publique. Ce n'est malheureusement pas le plus probable. C'est donc à chaque pays qu'il appartient de se fixer des principes de discipline budgétaire et de créer des institutions et des dispositifs qui garantissent sa capacité à les respecter. Plus vite ce sera fait, plus grande sera la capacité de faire face à une situation économique qui ne cesse de se dégrader. Que vazio!

Brutalmente acho o seguinte. O Euro impede os ajustamentos pela depreciação das moedas nacionais (que desapareceram), e o PEC impõe a disciplina orçamental que é compatível com a proibição da monetarização dos défices e da dívida pública (o suave default da inflação). Neste mundo de mãos atadas safa-se a Alemanha que é o maior exportador mundial (à frente da China portanto), alguns países bem geridos, e todos os outros ficam condenados a perderem activos, isto é, ao empobrecimento. Os países do Mediterrâneo - Grécia, Itália, Espanha e Portugal - vão na linha da frente das desgraças. Com uma moeda forte no bolso mas cada vez mais pobrezinhos. Espertos foram os ingleses.

Delírios económicos

2009-03-11T17:23:00.003Z

É vantajoso que a CGD se mantenha como banco público. Assim, nas crises financeiras, sempre é menos um banco que é necessário nacionalizar.

Uma excelente análise económica...

2009-03-09T23:32:00.005Z

...de JP Santos pode ser lida em Transaccionáveis vs não transaccionáveis.

Degradação orçamental espanhola

2009-03-03T11:22:00.002Z

Delírios económicos

2009-02-22T17:02:00.003Z

Se o preço do petróleo tivesse permanecido nos níveis estratosféricos do ano passado, não existiriam riscos de deflação.

A volatilidade do Brent

2009-02-10T17:21:00.001Z

O ciclo económico americano

2009-01-31T15:13:00.002Z

BPN, BPP...

2009-01-14T14:41:00.004Z

Os casos BPN e BPP parecem ser, simplesmente, casos de polícia. A regulação bancária, como já disse Jacinto Nunes, era (é?) feita ao almoço, onde informalmente se vão conseguindo comportamentos consentâneos com os bons costumes. De qualquer forma não deve ser fácil detectar verdadeiros descarrilamentos, e se calhar falta vontade ou agilidade para agir. Por exemplo a D. Branca foi durante anos e anos uma instituição de crédito tolerada, embora não respeitasse a legislação do sector. Verdadeiramente o que me impressiona é a junção dos nomes BPN e BPP, ficando qualquer coisa como Negócios Privados Portugueses...

Moedas regionais

2009-01-06T18:38:00.003Z

O Le Monde de hoje trás uma referência ao livro dos economistas Bernard Lietaer e Margaret Kennedy sobre o interesse das moedas regionais, que, coexistindo com as moedas nacionais, ajudam a vencer a crise. Numa entrevista parcialmente disponível no site Cdurable Bernard Lietaer afirma: Quand on parle de développement régional avec une monnaie centralisée, il y a une contradiction systémique. Une monnaie centrale a comme effet de concentrer les décisions et les ressources. Le cas français est assez clair. Paris est devenu incontournable. Une monnaie régionale couvre un territoire géographique donné, auquel les gens s’identifient. Aussi, ces derniers sont disposés à faire des efforts pour le développement de cette région. Sur le plan social, la monnaie régionale permet une cohésion locale renforcée. Sur le plan commercial, les entreprises locales utilisent la monnaie régionale comme outil de fidélisation, ce qui leur permet de mieux survivre aux assauts des grandes chaînes commerciales. Les monnaies régionales de type crédit mutuel sont créées par les gens ou les entreprises lors de l’échange : le vendeur reçoit un crédit, l’acheteur le débit correspondant. Dès qu’il y a accord pour faire un échange, cette monnaie est donc par définition disponible en quantité suffisante. Au contraire des euros, que l’acheteur doit obtenir de sa banque. Si la banque ne veut pas ou ne peut pas fournir le crédit, tout s’arrête.

A moeda regional, na explicação do economista belga Lietaer, faz pensar no Banco de Tempo. A verdade é que aquele banco pode permitir transacções que, sem ele, não ocorreriam - e nesse caso o banco aumenta a criação de riqueza.

A economia real ao ataque...

2008-12-23T15:57:00.005Z

Fernando Ulrich no Público de hoje dá uma entrevista a Cristina Ferreira onde revela as mazelas da banca nacional, ao mesmo tempo que deixa um aviso: "[os bancos] vão ter que cobrar preços mais altos".

Algumas notas:
- O défice da BTC (e o marasmo do investimento externo) significa uma dependência do financiamento externo. A escassez de crédito e o aumento dos spreads externos traduzem-se em condicionamento do crédito disponível para o Estado, Empresas e Famílias ("é bom que as pessoas tenham consciência que Portugal é um dos países com um dos maiores défices da BTC do mundo. Quer em percentagem do PIB, quer em valor absoluto, é uma realidade que poucos conhecem. O país com maior défice da BTC é os EUA, o segundo é a Espanha. E Portugal está nos 10 primeiros. E o desafio é este, pois financiar este défice vai ser muito mais difícil do que foi até aqui. E pode até não ser possível.") E o negócio bancário ressente-se;

- A banca é acossada injustamente com as opiniões desfavoráveis de Mário Soares, Jorge Sampaio, Belmiro de Azevedo e Henrique Granadeiro. Apenas um banco, a CGD, já beneficiou da garantia estatal para se endividar; a ameaça governamental de suspender a garantia é despropositada. O BPP pode não ser viável;

- O aumento da exigência de capitais próprios, com a subida da Tier 1 para 8%, é mau vindo: vem complicar o exercício bancário ao exigir aumentos de capital, num momento em que é difícil de o fazer. A banca tem dificuldade em remunerar o capital e por isso é de esperar um aumento dos preços.

Duas reflexões sobre esta entrevista:
- Tivemos duas décadas de sossego nas contas externas; inicialmente fomos embalados pelo investimento externo e depois pela credibilização associada à participação na UEM. Se até 1986 tínhamos duas bombas sempre prontas a detonar (o desemprego e a ruptura nos pagamentos internacionais), agora temos uma (o desemprego) e uma espécie de bomba que é a corrosão da nossa credibilidade junto dos credores. A economia real (falta de competitividade, défice externo) volta em todo o seu esplendor. E isto num ambiente de desconfiança dos investidores internacionais. A banca navegou lindamente durante aquelas duas décadas. A margem de intermediação bancária minguou com a desinflação mas as dívidas (e portanto o negócio) dispararam. Agora tudo se complica.

- Aparentemente pela cabeça de Fernando Ulrich não passa a hipótese das dificuldades da banca serem combatidas com reestruturações, com fusões. Ulrich fala tranquilamente em aumento dos preços cobrados pelos bancos; presumivelmente spreads mais elevados e reforço dos custos de serviços bancários. Ao ler o aumento preconizado dos preços, é difícil afastar a estafada ideia da concertação dos bancos...

A escalada do desemprego...

2008-12-10T14:55:00.005Z

...nos Estados Unidos...

...e em Espanha:

Uma fotografia da globalização

2008-12-02T13:51:00.003Z

As taxas de juro baixas são...

2008-10-31T12:26:00.002Z

... viciantes.

Paul Krugman e Fernando Pessoa...

2008-10-18T23:42:00.002+01:00

No princípio da semana foi conhecida a escolha do Banco da Suécia: o "Prémio de Ciências Económicas em memória de Alfred Nobel", vulgo prémio Nobel da Economia, foi atribuído a Paul Krugman "for his analysis of trade patterns and location of economic activity".

Andei vários dias a pensar nos contributos de Krugman para a compreensão do comércio internacional. As economias de escala e o gosto pela inovação ajudam a compreender o comércio internacional entre os países com uma dotação factorial semelhante. So what?

Não percebo nadinha de comércio internacional. João César das Neves na 3ª feira observava no Público que as economias de escala justificavam a existência de comércio internacional entre países semelhantes. Pensei nos automóveis de luxo produzidos em França, Itália e Alemanha e pareceu-me que o argumento é pobrezinho - o que é que as economias de escala ajudam a compreender o comércio na Zona do Euro destes carrinhos? Já o gosto pela inovação talvez possa justificar alguma coisa. Mas...

Jean Paul Fitoussi observava algures que os benefícios do comércio externo resultam de um grau óptimo de abertura ao exterior. Acho que o grau óptimo não está em nenhum dos extremos (autarcia ou liberdade total de movimentos de mercadorias). Qual é o grau óptimo?

O Público de hoje noticia o desinteresse dos herdeiros de Fernando Pessoa, relativamente à proposta do direito de preferência feita pelo Estado. O Estado reagiu classificando como interesse nacional todas as obras em mãos de privados, impedindo sua a saída do país. O jornalista Luís Miguel Queirós conclui "O que está em causa é apenas isto: o Estado, usando dos instrumentos que a lei lhe atribui, deve ou não evitar que saiam do país alguns milhares de manuscritos e dactiloscritos de um dos maiores escritores europeus do século XX? Acho que deve." Será que deve?

Robert Shiller numa entrevista a Bloomberg esta semana notava que este ano o Banco da Suécia, com a instabilidade do mercado de crédito e dos bancos, estava naturalmente inibido de atribuir o prémio na área das expectativas racionais e da eficiência de mercados...

Os problemas da banca nacional...

2008-10-09T12:14:00.003+01:00

O gráfico do endividamento das famílias ilustra um problema da banca nacional: o negócio bancário assente no endividamento das famílias e subsequente titularização e venda a bancos estrangeiros está ameaçado. Esta dificuldade assenta em dois factores. Por um lado o ambiente de desconfiança diminui a possibilidade/rendibilidade de colocação da dívida das famílias portuguesas no estrangeiro. Por outro o patamar das dívidas das famílias também significa que o endividamento não pode continuar a registar as taxas de crescimento do passado recente.

Segunda-feira negra

2008-10-09T11:58:00.002+01:00

Rentrée triste na Fnac...

2008-10-01T14:04:00.004+01:00

O Público traz na 1ª Página uma notícia pior do que a crise bancária americana: a Fnac suspende a partir de hoje o desconto geral de 10% nos livros, reservando-o apenas para os clientes portadores do cartão Fnac. A Fnac está a piorar.

"Enganados de novo"

2008-09-22T12:06:00.002+01:00

Enganados de novo. Andámos durante anos a aturar os consultores da Merryl Linch, os gestores da Lehman Brothers, os génios financeiros da Goldman Sachs - para vermos, numa só semana, que nem da casa dele sabem cuidar.
Rui Tavares, "Gestor Pangloss", jornal Público, 22 de Setembro de 2008, p. 36.

Fatalidade agridoce...

2008-09-13T00:43:00.002+01:00

O que significa, na prática, uma zona monetária óptima?

Suponhamos por um momento que a tragédia do "Prestige" tinha ocorrido no Algarve. O turismo para as terras algarvias teria sido reduzido para aproximadamente zero e portanto a economia regional teria sido dramaticamente atingida. Os hotéis, os apartamentos, os quartinhos, os parques de campismo, os restaurantes, os bares, as discotecas, as rent-a-car, tudo, ficaria às moscas. Como seria minimizado o impacto social desta desgraça?

Numa zona monetária óptima os algarvios zapariam para outras paragens. Deslocariam os seus apartamentos, quartos, amêijoas da Ria Formosa e figueiras para o Alentejo, para o Mindelo, para a Côte d'Azur, para Mimizan, para o Báltico, para qualquer lado da Zona Euro... Como os americanos fogem das zonas deprimidas da América e demandam a Califórnia, os algarvios instalariam-se alegremente noutras paragens.

A emigração portuguesa no Século XXI é sinónimo de optimalidade da Zona Euro. Os empregos escasseiam em Portugal e nós emigramos. Existe mobilidade do trabalho.

Mas a emigração também é um sinónimo de desertificação - parece que a pobreza alentejana se alastra pelo território nacional.

Abrandamento espanhol?

2008-09-02T11:37:00.002+01:00

Douradas selvagens = entropia selvagem

2008-08-28T17:23:00.014+01:00

A revista Proteste da Deco na edição de Setembro traz um estudo sobre as douradas que se podem comprar em hipermercados, supermercados e peixarias. São distinguidas duas origens, a aquicultura e a captura no mar.

As douradas de captura foram preferidas pelos provadores. Na prova de degustação os provadores atribuiram 7 classificações de muito bom: 3 a peixes de captura e 4 a peixes de aquicultura, tendo sido provadas 5 amostras de captura e 27 amostras de aquicultura. O peixe proveio de 33 postos de venda, sendo que uma das amostras foi eliminada por deficiência de frescura. O peixe de aquicultura é menos rico em ácidos gordos do tipo ómega-3 que ajuda a reduzir o mau colesterol. Mas como o peixe de acquicultura é mais gordo, acaba por oferecer maior quantidade dos ácidos gordos saudáveis.

Em 6 postos de venda foram compradas douradas alegadamente de captura mas, laboratorialmente, provou-se que o peixe provinha de acquiculturas. O consumidor foi enganado!

É difícil distinguir a dourada de aquicultura da de captura, embora a dourada selvagem tenda a ser maior do que a de aquicultura. Dos 11 estabelecimentos que propunham douradas de captura, apenas 5 tinham realmente esse produto à venda.

Se a ASAE não aumentar as inspecções qual é o comportamento óptimo dos vendedores menos escrupulosos?...

Se é peninchense ou passar por Peniche aproveite as douradas da Peixaria Luísa Maria Castro Marques (Rua António Cervantes, nº9). É o estabelecimento que propõe as douradas de captura mais baratas (€13) e mereceram a classificação de muito bom dos provadores.

Desempenho orçamental na zona euro

2008-07-23T22:45:00.002+01:00

Uma dúvida orçamental...

2008-07-19T16:45:00.006+01:00

A correcção orçamental resistirá ao arrefecimento da economia portuguesa?
(Por memória: o Banco de Portugal baixou as previsões de crescimento para 2008, de 2,0% para 1,2% , e para 2009, de 2,3% para 1,3%.)

Cavaco Silva: Gato por lebre (II)?

2008-07-10T19:13:00.005+01:00

Não podemos baixar os braços. O importante é que todos tenhamos a consciência que Portugal não conseguirá voltar a aproximar-se do nível de desenvolvimento médio da União Europeia se não aumentar a produção de bens e serviços transaccionáveis.
Declarações de Cavaco Silva, in L.A., "Cavaco fala das obras e da situação difícil do país", Público, 5 de Julho de 2009, p.10.

Acho que o Presidente da República pôs a mão na ferida da bolsa portuguesa com estas declarações. Podemos encontrar justificações técnicas para o desempenho da bolsa - saída de estrangeiros, execução de garantias em acções de investidores alavancados em dívida bancária, alteração das regras contabilísticas que transformam as menos-valias potenciais de investimentos dos bancos em prejuízos - mas a verdade é que o PSI-20 reflecte uma economia com carências na "produção de bens e serviços transaccionáveis".

Basicamente no PSI-20 encontramos a banca, empresas de distribuição, cimenteiras e construtoras, produção e distribuição de electricidade, exploração de auto-estradas, refinação de petróleo, papeleiras, media. Não será pouco? E sobretudo não serão sectores protegidos e pouco exportáveis?

O Presidente da República considera, no fundo, que é pouco e que não favorece o nosso desenvolvimento. O desempenho do PSI-20 não reflectirá estes estrangulamentos internos?

A lição de economia política de Silva Lopes

2008-06-16T20:49:00.004+01:00

José Silva Lopes, ex-Governador do Banco de Portugal e ex-Ministro das Finanças, dá uma lição de Economia Política no Jornal de Negócios de hoje. Num artigo longo de 4 páginas, Silva Lopes analisa os efeitos negativos do 3º choque petrolífero da economia portuguesa. Em síntese temos os seguintes aspectos:
- Expoliação da riqueza nacional. Se o governo acertar na actual previsão de 115,5 dólares/barril para 2008, esta cotação média está 24% acima do preço médio de 2007 e isso pode significar 1200 milhões de euros adicionais com a factura energética. Aquela quantia corresponde a uma perda pura da economia nacional, a favor dos nosso fornecedores externos de energia. É desvantajoso baixar o ISP porque isso embarateceria artificialmente os combustíveis, aumentando o seu consumo. É preciso moderar o consumo energético.
- Enfraquecimento da economia. O crescimento económico retrai-se, a evolução mais simpática dos salários reais paga-se no desemprego mais pesado.
- Aumento das contendas sociais. O episódio das lutas dos camionistas ilustra a tentativa de passar a "batata quente" das perdas para terceiros (depois dos camionistas podem seguir-se os agricultores, os pescadores, os taxistas e outros "prejudicados"). O Governo deve evitar ceder, visto que 1) ou agrava o problema ou 2) é injusto nas transferências sociais das dificuldades. Não é de enjeitar subsidiar passes sociais ou o consumo de electricidade das famílias mais pobres.
- Bye-bye política económica. O escudo já não existe quase há 10 anos e portanto não podemos desvalorizar a moeda nacional. A política monetária é decidida por Frankfurt e portanto não podemos baixar as taxas de juro. Não existe espaço de manobra nas contas públicas para expansionismos. Silva Lopes escreve "Muitos dos políticos que temos consideram natural que o Estado continue a endividar-se indefinidamente a ritmo acelerado, como sempre tem sucedido desde o 25 de Abril, e em particular durante os governos dos últimos 15 anos anteriores à data de posse do actual" (p.11; sublinhado pessoal). Descodificação: o "monstro" tem a sua paternidade em Aníbal Cavaco Silva; a desinflação dos anos 90 foi conseguida pela apreciação real (e por vezes mesmo nominal) do escudo, com o OE a "almofadar" as dificuldades.
- Mini pacote de wishful thinking. Era bom que o endividamento da economia portuguesa continuasse a um ritmo mais moderado e que os salários de topo não fossem tão elevados porque a desigualdade ricos-pobres é cada mais vergonhosa.

Nada das 3 páginas de texto inspira óptimismo. O défice externo e o endividamento crescente da economia portuguesa não pode conhecer um hard landing qualquer? Silva Lopes observa: "Temos certamente de continuar a endividar-nos no exterior. Não sabemos todavia qual é a margem que ainda nos resta. Antes de ela se esgotar, aparecerão substanciais aumentos de "spreads" nas taxas de juro exigidas pelos financiadores externos. Em qualquer caso, seria altamente imprudente que viéssemos a gastar essa margem a ritmos mais acelerados do que no passado recente" (p. 9; sublinhados pessoais). Esta passagem é lúgubre: Daqui a algum tempo (1 ano? 3 anos? 10 anos?) acaba-se o crédito e, como vivemos à base de crédito alheio, vai ser o sarilho total? Não conhecemos a data do Armagedon, mas iremos ter alguns sinais: o aumento dos "spreads", ou seja, o encarecimento do crédito que ainda vamos conseguindo, relativamente ao preço do dinheiro noutras paragens da Zona Euro... Silva Lopes aconselha a não abusarmos no "consumo do azeite": ao menos que não aceleremos o acesso ao crédito.

Numa entrevista Silva Lopes analisava 2 empurrões recentes da economia portuguesa: o afluxo de IDE a seguir à adesão à CEE (Portugal estava na moda, não era?) e a quebra das taxas de juro, com o correspondente boom de endividamento e do consumo público e privado. E o economista observava que não vislumbrava nenhum empurrão para o futuro próximo. No artigo de hoje, subentende-se que o autor continua a não vislumbrar nenhuma luz ao fundo do túnel.

A cotação do brent

2008-04-24T16:56:00.004+01:00

De acordo com o último relatório da britânica BP, Portugal consome 344 mil barris de petróleo por dia, o que significou uma factura diária de 18 milhões de euros em 2007, considerando o valor médio do barril de 'brent' e da moeda única nesse período. Hoje, o país está a pagar 21 milhões de euros pelos mesmos barris de petróleo, ou seja, mais três milhões todos os dias.
Fonte: Artigo citado do Diário Económico .
Nota: Um barril tem 159 litros.

Adenda: Actualização das cotações do Brent: aqui.

Tributação de mais-valias nos EUA

2008-04-22T18:42:00.003+01:00

Citação

2008-02-16T12:12:00.005Z

Musicians should earn royalty fees for 95 years, up from the current 50-year limit, an EU official said, promising to draft new copyright-protection rules.

Wall Street Journal (Europa), 15 a 17 de Fevereiro de 2008.

Que grande disparate! A não ser que o prolongamento dos direitos de autor aumente a criatividade ou a natalidade... Ou haverá outros benefícios?

Uma brisa suave?

2008-02-13T00:20:00.002Z

Ao consultar a tabela com o comportamento do PSI 20 no princípio deste ano, podemos observar que a Brisa funcionou como um valor de refúgio na tormenta bolsista. A Brisa quase que não perdeu valor, quando o índice PSI 20 teve uma quebra de 14,4%. Como podemos interpretar este desempenho?

Não faço a mais pequena ideia! Esclarecimentos são bem-vindos...

No entanto tranquiliza o comportamento da Brisa. A empresa opera num mercado monopolista - o das auto-estradas - reforçado com a aquisição das Auto-Estradas do Atlântico em 2006. O crescimento das suas receitas é limitado pelo aumento das tarifas - que tem igualado a inflação verificada - e pelo comportamento regular da procura. Isto significa que há-de ser relativamente fácil descontar os proveitos futuros (esperados) da empresa, para obter o seu valor de mercado e o das correspondentes acções.

A estabilidade da Brisa transmite alguma credibilidade ao mercado de capitais. O potencial da empresa é razoavelmente balizado e parece que a sua cotação em bolsa não é facilmente inflacionada. Claro que se ela desatar a endividar-se e a adquirir auto-estradas no estrangeiro, deverá surgir muito mais "ruído" em torno da sua cotação.

Negócios na bolsa?

2008-02-12T15:31:00.000Z

O Diário Económico de hoje, num artigo de Pedro Latoeiro e Tiago Figueiredo Silva ("As cinco acções para investir durante a crise"), revela preços-alvo médios, calculados a partir de dados disponibilizados por 20 casas de investimento, concluindo que existem boas oportunidades de investimento na Bolsa. O Top 5 para os próximos 12 meses é constituído por:
1º Sonae Indústria, com preço-alvo médio de €11,15 (o que corresponde a uma valorização de 145,1%);
2º BPI, com preço-alvo médio de €5,69 (valorização de 80,1%);
3º Sonaecom, com preço-alvo médio de €4,32 (valorização de 71,8%);
4º Semapa, preço de €13,27 (valorização de 66,2%);
5º Altri, preço de €7 (valorização de 66,2%).

Ao longo do tempo surgirão novidades, favoráveis ou desfavoráveis para estas previsões...

Comportamento recente do PSI 20

2008-02-11T18:03:00.000Z

A bolsa portuguesa teve um desempenho negativo no início de 2008, tal como a maioria das suas congéneres. Nas primeiras 5 semanas do ano o PSI 20 caíu de 13.019,36 (31 de Dezembro de 2007) para 11.138,69 pontos (7 de Fevereiro de 2008), numa quebra de 14,4%. A tabela revela o desempenho das acções que compõem o índice.

Comportamento das bolsas

2008-01-23T13:35:00.000Z

A crise do subprime ameaça o comportamento da economia real e as bolsas têm reflectido em 2008 a incerteza da evolução económica.

Ontem o jornal Público dava conta da queda verificada no PSI 20 na véspera - 5,83 por cento, o que excede a quebra ocorrida a 11 de Setembro de 2001 (4,46 por cento) e é a maior queda verificada numa sessão da bolsa portuguesa desde 1998. A queda de 2ª feira 21 de Janeiro arrasta o PSI 20 para baixo dos 11.000 pontos (10.823,10), para níveis de Dezembro de 2006.

O artigo referido traz um gráfico com a evolução do PSI 20 de 3 de Janeiro de 2000 até 21 de Janeiro de 2008. O gráfico é uma "bela" curva em U, com 8 anos a significarem simplesmente uma valorização nula: partimos de um índice com o valor aproximado de 10.800 pontos, para acabarmos agora nessa ordem de grandeza. No interim o índice atingiu o valor mínimo de cerca de 5.500 pontos, algures em 2003.

Além do gráfico do PSI 20 o artigo de Anabela Campos e Sérgio Aníbal ("Crash leva bolsas a quebras que rivalizam com o 11 de Setembro") também reproduz gráficos de outras bolsas. Encontramos as curvas em U pela Europa fora (Espanha-IBEX 35, França-CAC 40, Alemanha-DAX, Inglaterra-FTSE, Itália-S&P/MIB, Dow Jones STOXX 50) e também no Japão-Nikkei 225 e Hong Kong. A surpresa encontramos na América do Norte, no Canadá, com o Toronto SE 300 a passar de cerca de 8.000 para 12.000 pontos e no Brasil, com o São Paulo SE Bovespa isento do efeito de curva em U, e a passar de cerca de 10.000 pontos para 50.000. O gráfico do Brasil abre o apetite para saber como se tem comportado o resto do grupo BRIC.

"Where is the next bubble we can short?"

2008-01-21T18:30:00.000Z

Na semana passada um artigo do Wall Street Journal dava conta de um verdadeiro vencedor da crise do subprime: John Paulson, um gestor de fundos de hedging que apostou na desgraça do mercado de crédito de alto risco para financiamento da compra de habitação própria. A história é relatada num artigo de Gregory Zuckerman em “House Money: How a trader made billions on subprime downturn”, WSJ, 16 de Janeiro de 2008, vol. XXV, nº 243, pp.14-15.

Como não se podem vender a descoberto casas (“you can’t short houses”), Paulson teve de encontrar técnicas para ganhar com a quebra dos preços das casas, e com o incumprimento dos créditos. E fê-lo com sorte no timing, visto que não apostou demasiado cedo no descalabro do mercado.

Os créditos imobiliários foram “amalgamados” em collateralized debt obligations (CDOs), que foram transaccionadas em fatias com risco desigual em Wall Steet. O risco dos CDOs podia ser coberto com a compra de credit-default swaps. Quanto maior fosse o risco do CDOs, maior era o custo do swap que o cobria. E o aumento do risco de incumprimento fazia aumentar o preço dos swaps.

John Paulson encontrou na venda a descoberto de CDOs e na compra de credit-default swaps os meios para especular. O aumento do risco de incumprimento conduz à perda de valor dos CDOs (vendidos a descoberto) e ao aumento do valor dos swaps (comprados). E no início da bolha os swaps eram baratos.

Em Julho de 2007 surgiu um índice que reflecte o valor de um cabaz de créditos hipotecários de alto risco realizados nos seis meses anteriores. Paulson tomou posições curtas sobre esse índice (ABX), apostando portanto na perda do seu valor. De Julho de 2006 para meados de Janeiro de 2008 esse índice passou de 100 para um pouco menos de 20.

Os fundos geridos por John Paulson (conhecido por J.P., com 51 anos) subiram 15 mil milhões de dólares em 2007, sendo o lucro pessoal do gestor de 3 a 4 mil milhões de dólares. Em 1994 o gestor iniciou o seu próprio fundo de hedging, centrado nos negócios de M&A; com um capital inicial de 5 milhões de dólares, atingiu o valor de 500 milhões de dólares em 2002, combinando rendimentos alcançados e capital fresco dos investidores. Foi em 2005 que Paulson começou a apostar contra o mercado de habitação, tendo perdido inicialmente dinheiro. Mas a resposta ás perdas iniciais baseou-se num aumento da especulação. Em Janeiro de 2006 o gestor compreendeu que os créditos hipotecários agressivos eram correntes na economia.

John Paulson continua a apostar nas tormentas económicas. Ele considera que os preços do imobiliário vão demorar anos para recuperarem e encontra nos cartões de crédito e no crédito automóvel áreas de perturbação financeira. “He tells investors “it’s still not too late” to bet on economic troubles.” Recentemente Paulson contratou Alan Greenspan, antigo presidente da FED, como conselheiro. Alan Greenspan tem sido criticado por ter mantido a taxa de juro baixa por demasiado tempo, alimentando a bolha do imobiliário.

Uma diferença eloquente?

2007-12-22T02:15:00.000Z

Fonte: Alea do INE (link na lista das Fontes).

Divergência relativa?

2007-12-18T18:37:00.000Z

O Eurostat revelou dados relativos à evolução do PIB per capita na UE. O PIB per capita português em 2006 foi 75% da média da UE a 27 (a comparação é feita em unidades de poder de compra, para corrigir a disparidade de preços entre os diversos países).

A estatística de 2006 iguala exactamente a verificada em 2004. E o que é que verificamos para os restantes países da coesão? A Irlanda, a Espanha e a Grécia reforçam a respectiva percentagem em 4 pontos percentuais. A Irlanda passa de 142% para 146% da média da UE, a Espanha passa de 101% para 105% e a Grécia de 94% para 98%.

O grupo dos países que não alteraram a sua posição de 2004 para 2006 inclui, além de Portugal, a Dinamarca, a Suécia, a Finlândia, a França e Malta.

A República Checa ultrapassou-nos (de 2004 para 2006 passou de 75% da média europeia para 79%). Como a Estónia tem subido à razão de 6 pontos percentuais por ano (de 57% para 69%), em breve ultrapassa-nos...

Em 2007 somos o país mais pobre da zona euro e em 2008, com a entrada de Malta e de Chipre, manteremos essa posição. A zona euro tinha sido idealizada para ser o clube dos ricos europeus e agora, com o alargamento da UE para 27 membros, isso está claramente a acontecer. Em 2006 o PIB per capita da zona Euro é 110% do PIB da UE a 27. A zona euro terá 15 países a partir de Janeiro próximo.

Documento do Eurostat: aqui, ou aqui.

Previsões da OCDE - EUA, zona Euro, BRIC

2007-12-08T21:57:00.001Z

Previsões da OCDE - Portugal

2007-12-08T21:37:00.000Z

Leilão de BT

2007-12-06T11:17:00.000Z

Portanto temos uma emissão de BT de 300 milhões de euros pelo IGCP, pelo prazo redondo de 1 ano, à taxa de juro (média ponderada) de 3,981%. Para conseguir colocar os 400 milhões de euros previstos, o IGCP teria de ter aberto um bocadinho mais os cordões à bolsa para oferecer uma remuneração mais elevada. Ao ler a notícia ficam algumas curiosidades por esclarecer: (1) qual foi a "tranche" colocada à taxa de juro mais baixa? Qual foi o valor dessa taxa de juro mais baixa? Mesma pergunta para a "tranche" mais dispendiosa. Quem subscreveu estes BT? Bancos nacionais ou bancos estrangeiros? Aposto que foram bancos estrangeiros. Algumas das respostas a estas perguntas encontram-se no site do IGCP: www.igcp.pt.
Perguntinha: Admitindo o prazo de um ano, qual é o juro que vai ser devido neste empréstimo?

Dados das empresas...

2007-12-04T10:59:00.000Z

O Banco de Portugal publicou (...) ontem os dados da sua central de balanços trimestral. Na primeira metade de 2007, as vendas das empresas portuguesas cresceram a um ritmo mais lento (quatro por cento) do que no mesmo período do ano passado (5,2 por cento). Ainda assim, os lucros obtidos subiram mais, principalmente devido ao ritmo mais lento dos custos com o pessoal e dos consumos intermédios.

Em 2006, com base nos dosados recolhidos junto de quase 300 mil empresas a partir da Informação Empresarial Simplificada, é possível saber que os lucros das empresas cresceram 5,2 por cento face ao ano anterior, ao passo que os custos com pessoal aumentaram 4, por cento.

Sérgio Aníbal, " Crise financeira fez disparar juros dos créditos em Portugal", Jornal Público, 23 de Novembro de 2007 (edição nº 6447), p. 45.

Problemas no "franchising"...

2007-10-27T15:15:00.000+01:00

Pagamentos com prazos curtos, "royalties" elevados e margens negativas
asfixiam a gestão das franquias da BP

Os franchisados de postos da BP localizados nas zonas da Grande Lisboa e do Grande Porto e no Norte do país queixam-se ao Expresso das regras "asfixiantes" impostas nos contratos com a BP, que lhes inviabilizam lucros. No entanto, o porta-voz da BP refere que a empresa desconhece estes casos e que nenhum dos franchisados está em situação de falência.

Mas os franchisados confirmam as dificuldades: "Paguei 70 mil euros para aceder ao franchising de um posto de abastecimento da BP, porque me deramm perspectivas de um plano de negócio com um resultado de 360 mil euros ao fim de seis anos, mas, em vez de ter lucros, estou a chegar ao fim do prazo de exploração [de 7 anos] com um prejuízo acumulado de 120 mil euros", denuncia um franchisado da zona da Grande Lisboa. "Como não aceito isto, se nada for feito, levo a questão para tribunal", diz.

Com pequenas variações, este exemplo repete-se em vários franchisados, sendo mais grave no Norte, onde há casos em que os prejuízos se aproximam dos 200 mil euros. Umas das causas deste problema tem a ver com as elevadas margens cobradas pela BP na transacção de alguns produtos, cujo preço de venda ao público não cobre o valor pago pelo franchisado ao respectivo fornecedor.

A compra de tabaco, onde os franchisados têm margens muito negativas, é uma das situações mais gritantes.

De resto, este é problema não é recente. Ocorre há, pelo menos, cinco anos, altura em que o primeiro franchisado, de um posto de Carcavelos, teve de sair por incompatibilidade do negócio.

Mesmo assim a fonte oficial da BP considera que nos 27 postos franchisados pela companhia - sobre os quais só ainda não dispõe de informações completas em relação a dois - "não há qualquer problemas na gestão dos postos", sublinhando que não se conhece "um único caso onde tenham sido identificados prejuízos com dívidas que correspondam a situações de falência". E adianta que a BP acompanha estes postos, em diáloogo permanente com os franchisados.

J. F. Palma-Ferreira, "Franchisados em ruína queixam-se da BP", Semanário Expresso, 20 de Outubro de 2007, Suplemento de Economia, p.11.

Crescimento com equilíbrio orçamental?

2007-10-13T15:01:00.001+01:00

Faz este ano 50 anos que o economista Manuel Jacinto Nunes defendeu a tese de doutoramento segundo a qual o crescimento económico é possível mesmo com equilíbrio orçamental, uma revolução à altura, quando os conceitos dominantes, de John Maynard Keynes, eram de que a despesa pública era o principal dinamizador das economias.

Fernanda Pargana, "Manuel Jacinto Nunes: O economista filósofo", Semanário Expresso, Suplemento de Economia, 5 de Outubro de 2007, pp.20-21.

Jacinto Nunes foi Ministro das Finanças, Governador do Banco de Portugal e Presidente da Caixa Geral de Depósitos. Com 81 anos Jacinto Nunes é um dos economistas decanos portugueses. José da Silva Lopes e Teodora Cardoso (que são mais jovens!) também são reputados economistas.

A evolução do emprego em Portugal (II)

2007-09-22T19:33:00.000+01:00

Onde estão os 150 mil novos postos de trabalho até 2009? Teixeira dos Santos coloca o eventual cumprimento desta meta – que começou por ser uma promessa eleitoral de José Sócrates – nas mãos do crescimento.

Perante a pergunta da jornalista da RTP Judite de Sousa, Teixeira dos Santos começou por sublinhar a elevada taxa de desemprego (actualmente nos 8,2% da população activa) resulta, não de uma destruição de emprego, mas da incapacidade de conseguir criar empregos suficientes para absorver toda a população activa actual.

"Se no passado, grande parte do desemprego resultava de perda de emprego, agora criamos empregos", argumentou. Em segundo lugar, referiu que é preciso que as pessoas melhorem as suas qualificações, aumentando a sua empregabilidade, numa alusão ao programa Novas oportunidades.

Por fim, sem reafirmar a promessa de criação de 150 mil postos de trabalho até 2009, disse esperar que esse fosse o resultado crescimento económico. Por isso, "a meta dos 150 mil empregos não pode ser afastada", concluiu.

Jornal de Negócios on-line, 20 de Setembro de 2007, artigo não assinado e baseado na entrevista do Ministro das Finanças Teixeira dos Santos a Judite de Sousa na RTP, realizada na véspera.

O Euro vai destronar o dólar?

2007-07-11T10:53:00.000+01:00

Os Estados Unidos devem em grande parte a sua predominância no mundo da finança internacional ao estatuto do dólar como moeda de referência. Os compromissos da América em prol da economia liberal, do Estado de Direito e da estabilidade monetária conferem credibilidade ao dólar como reserva de valor. Mas os hábitos de consumo dos americanos têm minado a reputação do dólar, ao mesmo tempo que o excesso de oferta de dólares nos mercados mundiais tem diminuído o seu valor. O euro atingiu esta primavera [em Abril de 2007] uma cotação recorde em relação ao dólar, e os bancos centrais aumentaram a proporção da moeda europeia nas suas reservas em divisas internacionais. O dólar estará no ponto de perder o seu título de rei da finança mundial em proveito do euro?

Os precedentes históricos sugerem que não é o caso, apesar da vulnerabilidade actual do dólar.

A supremacia da moeda americana no século XXI aparenta-se à situação do Reino Unido na finança mundial há um século. Antes do início da Primeira Guerra Mundial em Agosto de 1914, a libra esterlina era a moeda correntemente utilizada para as transacções internacionais, como o dólar é-o hoje, e os investidores do mundo inteiro visitavam a City de Londres para obter capitais.

O economista britânico John Maynard Keynes temia que as nações cessassem de utilizar a libra para pagar as suas transacções internacionais se a divisa inglesa não fosse vista como uma reserva de valor segura. “O futuro da City”, de acordo com Keynes, dependia da capacidade da libra esterlina continuar a servir o mundo dos negócios como equivalente ao ouro. O Reino Unido manteve a convertibilidade da sua moeda em ouro até ao início do conflito mundial para preservar a sua credibilidade como meio de pagamento internacional.

O dólar não podia pôr em causa o papel da libra esterlina como moeda internacional sem igualar o seu prestígio. Agosto de 1914 forneceu a ocasião. A mais importante perda de ouro numa geração pôs em perigo a capacidade dos Estados Unidos de honrar as suas dívidas com o exterior. O temor que os Estados Unidos abandonassem o padrão-ouro provocou um desmoronamento do dólar nos mercados mundiais.

Mas o Secretário do Tesouro, William G. McAdoo, salvou a honra financeira da América em Agosto de 1914 continuando a ser fiel ao padrão-ouro, apesar de todos os países, com excepção do Reino Unido, terem abandonado as suas obrigações de convertibilidade. Apesar da credibilidade instantânea concedida ao dólar, foi necessário mais de uma década para a divisa americana se equiparar à libra esterlina como um meio de pagamento internacional. Os hábitos de pagamento alteram-se à mesma velocidade que funde um glaciar.

A transformação do Reino Unido, de credor internacional em devedor internacional durante a Grande Guerra, deu ao dólar um segundo fôlego na sua competição com a libra. Em Abril de 1919 os Britânicos foram forçados a abandonar a convertibilidade em ouro - uma retirada táctica que tinha por objectivo preparar o regresso à antiga paridade de 4.8665 dólares por libra. Seis anos mais tarde, em Abril de 1925, o Reino Unido confirmava a sua credibilidade monetária, regressando ao padrão-ouro. Mas a libra esterlina já tinha sofrido prejuízos irreparáveis.

O exemplo de 1914 mostra que uma alternativa credível pode substituir uma moeda internacional entrincheirada, sobretudo depois dela ter sido enfraquecida por uma balança comercial deficitária. Mas mesmo neste caso, destronar a moeda soberana das trocas internacionais toma tempo.

Hoje, o euro - uma divisa que não depende de um só país - não tem um historial de credibilidade. Treze países da União Europeia utilizam o euro. Mas o compromisso destas entidades políticas independentes para com o euro não é comparável ao compromisso dos Estados Unidos para com o dólar.

O Banco Central Europeu, estabelecido em 1998, tem um mandato para gerir o euro de maneira a manter a estabilidade dos preços. Mas o BCE necessita de tempo para obter as suas credenciais relativamente à luta contra a inflação. Não pode aproveitar a boleia do ouro, como os Estados Unidos fizeram há um século. A moeda única europeia deve assim construir a sua reputação, vencendo as crises que surjam, para pôr em causa a predominância do dólar como instrumento de predilecção nas transacções internacionais.

O desempenho recente do euro como moeda de reserva oficial é instrutivo. Entre 2000 e 2005, o dólar perdeu mais de 25 por cento do seu valor face ao euro. No mesmo período, a fracção das reservas internacionais detidas em euros passou de 18 para 24 por cento, e a parte do dólar caiu de 71 para 66 por cento. Embora a moeda europeia tenha progredido manifestamente durante este período de défices da balança de pagamentos americana, esta evolução constitui mais um declínio da posição do dólar do que uma mudança revolucionária de regime.

O que é o que poderia provocar uma tendência fatal ao dólar nos mercados mundiais? Embora uma venda maciça e inesperada de dólares por detentores estrangeiros importantes - como a China, por exemplo - pareça improvável, um acontecimento devastador, análogo à Grande Guerra de 1914, poderia levar a procurar um novo instrumento monetário internacional. Nesta época de pagamentos automatizados, uma perturbação poderia ser provocada por um ataque terrorista que destruísse as capacidades de transferências informatizadas do sistema bancário mundial. A perda catastrófica dos dados informáticos poderia certamente arruinar a credibilidade do dólar como o meio de pagamento internacional.

A pergunta põe-se, no entanto, de qual seria a divisa que substituiria o dólar naquelas circunstâncias. Com efeito, o desaparecimento dos dados informáticos seria igualmente prejudicial ao euro. Talvez o ouro, uma reserva de valor insensível aos riscos físicos, poderia fazer o seu grande regresso. Obviamente, podemos apenas esperar que este cenário permaneça uma pura conjectura.

William L. Silber, "Will the Euro Dethrone the dollar?", Project Syndicate, Julho de 2007 (disponível em http://www.project-syndicate.org/ ).

Quem manda no Euro?

2007-07-03T20:56:00.000+01:00

Para construir aviões na Europa é necessário depreciar o euro, explicou Nicolas Sarkozy, sábado dia 23 de Junho, na feira Bourget: “Peço para fazer com o euro o que fazem os americanos com o dólar, os chineses com o yuan, os japoneses com o iene, os ingleses com a libra.” O presidente francês, aliás, estará presente no próximo ECOFIN, o Conselho de Ministros das finanças da União Europeia (UE), a 10 de Julho. Entre os assuntos que conta abordar: “Não se pode ser a única zona do mundo onde a moeda não é posta ao serviço do crescimento.”

Sarkozy poderá impor aos outros membros da zona euro, maioritariamente preocupados com a ortodoxia monetária, uma estratégia de depreciação do euro? Alguns, como a Alemanha, adaptam-se melhor ao seu valor, através de um acréscimo de competitividade. “As ideias de Nicolas Sarkozy sobre o euro são interessantes, mas para utilizar o euro como ele deseja é necessário realizar em primeiro lugar a Europa fiscal e política…”, nota Sylvain Broyer, economista em Natixis.

No entanto os ministros das finanças europeus tentaram, nos últimos anos, ter mais voz nesta matéria, face ao presidente do Banco Central Europeu (BCE), Jean-Claude Trichet, que afirma regularmente: “Sr. Euro, sou eu.“ A ambiguidade é que, nos termos do artigo 111.2 do Tratado de Amesterdão, “as orientações gerais de câmbio” incumbem ao ECOFIN - no qual os ministros das finanças da zona euro formaram um Eurogrupo -, mas não somente: o BCE deve primeiro emitir uma recomendação ou deve ser consultado com base numa recomendação da Comissão Europeia.

Para que o poder político ganhe mais peso, “teria sido melhor criar um ministro dos assuntos económicos da UE em vez de um ministro dos negócios estrangeiros (no tratado simplificado adoptado a 23 de Junho), pelo menos para gerir os dossiers das políticas comuns dos quais faz parte evidentemente o câmbio”, considera Jean-Pierre Patat, conselheiro do Centro de estudos prospectivos e de informações internacionais (Cepii) e antigo Director-Geral do Banco de França, responsável dos estudos e das relações internacionais.

Mas as "orientações de câmbio” estão, de qualquer modo, muito enquadradas: não devem afectar “a manutenção da estabilidade dos preços”, diz o artigo 111.2, [e] uma depreciação monetária aumenta os preços das importações. Impor um objectivo de câmbio preciso poderia ameaçar a independência do BCE sobre as taxas de juro. Ora “Sarkozy disse que não pedia uma mudança de mandato do BCE e que não queria tocar na (sua) independência", recordou Trichet quinta-feira dia 7 de Junho.

No sistema de câmbios flutuantes que governa as grandes moedas – excepto o yuan – os bancos centrais coordenam-se apenas para corrigir as situações extremas, julgadas aberrantes, por intervenções excepcionais e concertadas no mercado cambial: em Setembro de 2000, o BCE e a Reserva Federal americana compraram assim euros e venderam dólares, para arrebitar a moeda única, caída a 0,89 dólares.

No entanto o Banco do Japão escolheu outra via, enfraquecendo a sua divisa por intervenções unilaterais e repetidas no mercado cambial, com taxas de juro muito baixas e com um discurso desencorajando o uso do iene como moeda de reserva. Mas o Arquipélago Japonês foi confrontado com o caso particular de um longo período de deflação. “A zona euro não tem interesse em desencorajar a continuação de um uso crescente do euro como moeda de reserva, que é natural. O peso do euro é a única razão que conduziria os Estados Unidos a ter uma política mais cooperativa a seu respeito: o mercado obrigacionista europeu, mesmo fragmentado, é o único a disputar os mesmos recursos que o dos Estados Unidos ", considera Patat. Será difícil, para Sarkozy, afrouxar o torno.

Adrien de Tricornot, "Euro: le rêve d'une dépréciation compétitive", jornal Le Monde, 3 de Julho de 2007, p. II do suplemento de economia.

As causas da inflação

2007-06-15T10:08:00.000+01:00

Meados de 1982 [em França]: a inflação, que reduz a competitividade do país e acentua o défice comercial, tornou-se o problema mais grave. Para a conter, confrontam-se duas escolas. De um lado os defensores da inflação pela procura: para eles, a alta dos preços traduz uma procura excessiva que é preciso reduzir, limitando a quantidade de moeda em circulação. Do outro, os defensores da inflação pelos custos. Segundo eles, a inflação é devida à repercussão nos preços [dos bens e serviços] dos aumentos mal geridos dos salários. Os primeiros defendem o recurso a uma política monetária restritiva, isto é, a um aumento severo das taxas de juro. Para os segundos, uma tal política é contra-indicada, pois ela comprime a procura de uma forma brutal e indiferenciada. Se ela reduz as importações e favorece o regresso ao equilíbrio externo, ela também reduz o mercado das empresas nacionais e aumenta, portanto, o desemprego. Nestas condições, a política indicada para lutar contra a inflação é a política de rendimentos, isto é, a evolução negociada dos salários. Em Julho de 1982 o governo impõe um modelo de política de rendimentos, através de uma lei bloqueando preços e salários. Mas em Março de 1983 o endurecimento do rigor muda o jogo: é a política monetária que se impõe. Por que razão se abandonou tão cedo a política de rendimentos? Por engano, sustenta nas vésperas da sua morte (em 1983), Sidney Weintraub, teórico da inflação pelos custos.

Sidney Weintraub nasce em Nova Iorque em 1914. O seu percurso é clássico: London School of Economics em Londres, Columbia University em Nova Iorque, doutorado em 1941 e, a partir de 1952, professor na Universidade da Pensilvânia. Discipulo convicto de Keynes, opõe-se a [Paul] Samuelson. Ele acusa-o de deformar o keynesianismo, em particular pela adopção da curva de Phillips, ou seja, da ideia de uma relação inversa entre a taxa de desemprego e a taxa de inflação. Mas o seu alvo privilegiado é o monetarismo. Para Weintraub, é um engano fazer da inflação um fenómeno principal ou exclusivamente monetário, pois ela é a consequência dos confrontos entre os grupos sociais à volta da repartição do rendimento nacional.

Weintraub substitui a equação quantitativa da moeda, que liga os aumentos dos preços aos empolamentos da massa monetária, por uma equação associando os preços e os salários (ou seja p = k w /A, onde p representa os preços, w os salários, A a produtividade e k é uma constante própria de cada país). Portanto, evita-se a inflação negociando com os sindicatos uma evolução das remunerações de acordo com a da produtividade. Quanto aos sucessos atribuidos à política monetária, eles resultam de um mecanismo malsão: uma restrição monetária provoca falências de empresas e desemprego, o que amolece a determinação reivindicativa dos trabalhadores. No seu livro Capitalism's Inflation and Unemployment Crisis, saído em 1978 (na editora Addison-Wesley), Weintraub dá um modelo da política alemã dos anos 1970, isto é, uma política de rendimentos activa corroborada por um banco central independente. Para Weintraub, a independência do banco central é útil, pois ela incita os parceiros sociais a entenderem-se. Eles sabem, com efeito, que os falhanços da política de rendimentos serão sancionados por uma política monetária restritiva e portanto por desemprego. De um carácter difícil, que o faz qualificar por Samuelson de "lobo keynesiano solitário", mostrando-se muito condescendente relativamente aos monetaristas, Weintraub provoca muitos inimigos, ao ponto de não obter o prémio Nobel da economia, que lhe pareceria naturalmente devido.

Jean-Marc Daniel (professor na European School of Management), "Weintraub et la politique des revenus", jornal Le Monde, 13 de Junho de 2007, p. IV do suplemento de economia.

Notas explicativas:
A equação quantitativa da moeda referida no texto tem a seguinte expressão: M V = P T, onde M representa a moeda, P os preços, V a velocidade de circulação da moeda e T as transacções. Segundo os defensores da teoria quantitativa da moeda, os aumentos da moeda em circulação geram aumentos dos preços. Com efeito, os aumentos de M, com V constante, implicam aumentos de P T, para continuar a verificar-se a igualdade M V = P T. Ora se as transacções não se alterarem (ou pouco se alterarem), aumentos de M traduzem-se por aumentos dos preços - quando aumenta a moeda em circulação os preços dos bens e serviços aumentam, ou seja, ocorre inflação. Segundo estes economistas a inflação é apenas um problema monetário. Milton Friedman (1912-2006), prémio Nobel da Economia em 1976, foi um conhecido defensor desta teoria.

Perguntinhas:
a) Explique as duas teorias explicativas da inflação referidas no artigo.
b) Qual foi a resposta que as autoridades económicas francesas deram ao problema da inflação no princípio dos anos 1980?
c) Qual é a abordagem defendida pelo economista Sidney Weintraub?
d) No artigo é dada uma interpretação do sucesso da política monetária (conduzida por um banco central independente do poder político). Enuncie essa interpretação.

A evolução do emprego em Portugal

2007-06-06T12:46:00.000+01:00

Perguntinhas:
a) Obtenha os valores em falta na tabela.
b) Suponha que entre 2005 e 2009 a população empregada aumenta em 150.000, conforme o objectivo eleitoral anunciado pelo Partido Socialista, na campanha eleitoral para as legislativas de Fevereiro de 2005. Admitindo um valor razoável para a população activa para o 1º trimestre de 2009, mostre que a taxa de desemprego deve aumentar entre 2005 e 2009.